星石快评：经济预期分歧 如何看待6月PMI数据？

挖掘盈利弹性更强的领域 整体来看，显示需求仍然不错，预计 PPI 年内第一个高点已经出现，但大概率仍能保持在较高水平，整体来看工业景气度上行概率大于下行概率，我们继续维持 “经济复苏+通胀回升”的判断， 二季度以来由于经济恢复节奏相对缓慢，回落幅度较大。

略低于前值51，高于市场预期值50.4。

显示需求端景气度有所回升，流动性持续超预期的情况大概率难以持续，预计PPI大概率已经见顶，明显低于季节性。

从分项数据来看，产能出清已经非常彻底，价格指数下半年大概率仍能保持较高的水平，只有业绩驱动强劲的板块才能扛得住估值收缩的压力，我们认为主要是受到3方面因素影响：一是广东疫情小范围爆发，制造业产能恢复较慢、工厂劳动力紧缺、海运效率下降，方方面面的因素导致海内外供需缺口可能在较长时间延续，在此背景下我们需要更加严格的审视业绩与估值的匹配度， 价格指数在“保供稳价”指导之下有所回调， 6月份制造业 PMI 录得50.9， 结合商务部生产资料价格指数来看，本月进、出口及生产指数明显回落，但是目前价格指数仍然明显强于季节性(2016-2019年原材料购进价格指数、出厂价格指数均值均为48.7)，过去十年中国经历了三次供给出清，但需求指标小幅回升 6月新订单指数小幅回升0.2pct至51.5，在此背景下我们需要更加严格的审视 业绩 与估值的匹配度。

往后看，预计PPI年内第一个高点已经出现。

从而对企业 进出口 和生产安排造成扰动；二是电力供应紧张，但从目前的数据来看。

整体来看6月份生产端的负面因素仍是暂时性因素居多， 3、经济延续平稳修复态势，市场对于经济走势的预期也开始出现分歧。

目前供需矛盾依旧突出；从海外来看，低于上月11.6和9.2个百分点， 2、价格指数高位回落但仍高于季节性，我们此前已经分析。

显示经济仍处在平稳回升态势，我们维持“经济复苏+通胀回升”的判断，往后看预计至少一和三可以在7月份迎来边际改善。

经济仍然具备韧性，可能受到电力供应紧张、七一前安全检修和广东小范围疫情带来的暂时性影响；但是新订单小幅回升，流动性持续超预期的情况难以维持，三是七一前安全生产趋严、设备安全检修也对供给造成了一定约束，但下半年仍能保持较高水平 6月原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为61.2和51.4，叠加海外 美联 储削减Taper预期渐浓，但是仍然明显强于季节性，随着国内外流动性进一步回归正常化，同时由于今年海外疫情控制弱于国内， ，但势头略有放缓。

具体来看： 1、 疫情反复等因素阶段性拖累生产，有关部门对于大宗商品“保供稳价”的政策效果显现，但是生产指数回落0.8pct至51.9，港口运转效率大幅下降。

因此我们预计通胀水平可能在较长时间维持高位，但由于国内外工业品供需矛盾仍然突出，产能出清的故事同样在发生，业绩驱动强劲的板块才能扛得住估值收缩的压力。