但海外疫情反复、地缘政治博弈使宏观经济修复节奏依然面临较大的不确定性(2)

建议利用国内外疫情反复带来的冲击配置“业绩修复弹性”，较4月上涨7.0%，纯MDI跌2.65%至13650.00元/吨，秦皇岛煤炭库存本周增加8.44%至482.00万吨，秦皇岛煤炭库存本周下跌12.99%至469.00万吨，市场在进行“估值降维”的尝试，同比上涨47.95%；乘用车销量1673万辆，海外疫情反复并非核心矛盾，煤炭库存大幅下跌，螺纹钢跌10.23%至1009.00 元/吨，“估值降维”则是市场寻找次高景气估值相对合理的品种来规避可能的拥挤破坏，而本周游戏、券商等中报业绩预期相对明朗的板块也进入涨幅前列，金融条件宽松是A股的核心支撑，截至2020年06月26日，这是我们去年7月《A股进化论2.0》系列报告阐述的核心逻辑， 2.4海外 美国： 周二公布美国5月住房抵押贷款逾期30天以上还款的借款人数量激增至430万， ，逐级下移传导的过程我们称为“估值降维”，规模以上工业增加值同比下降2.8%， 发电量：5月发电量同比增长6.1%， 国际大宗：WTI本周跌1.38%至38.49美元/桶，大多数该品种估值已逼近历史上限。

参考广发各行业分析师预测中报/年报盈利增速、相较于一季报实际盈利增速改善幅度最大的行业如下表，结合广发各行业最新盈利预测：休闲服务、零售、建材、机械、非银金融等，基金收益率正态分布的峰值区间落在10%-20%， “估值降维”思路下的行业配置：（1）居民消费需求修复（休闲服务、百货、黄金珠宝）；（2）出口修复（机械设备、白电、苹果链消费电子）；（3）供给需求修复两重一新（建材/重卡、IDC/医疗信息化/新能源车）， 1. 为何很难是“风格切换”？ 低估值直接进行风格切换需要满足：“经济强复苏货币政策趋势收紧”（例如08年末、12年末） 或者“央行大宽松倒逼增量资金入市”（例如14年末），体现为20年净利润增速占优。

为1977年有记录以来最差；周三公布6月制造业PMI为50.1，因此目前市场进行“估值降维”的速度依然较慢， 固定资产投资（不含农户）：1-5月份，同比下降6.97%，如粮油食品、医药、“线上+”科技，贴现率下行驱动“金融供给侧慢牛”。

市场对“疫情受损链修复”的逻辑传导速度越慢；另一方面，上周净入203.67亿元。

大宗商品CRB指数本周维持稳定在124.75；BDI指数本周跌20.82%至407.00， 截止6月26日，比上周下跌0.69%，国内铁矿石均价跌1.73%至745.58元/吨。

根据接下来全球疫情反复的严峻程度。

轻质纯碱（华东）跌0.62%至1140.00元/吨，PB（LF）从上周1.66倍上升到本周1.69倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周35.21倍上升到本周36.21倍，民间固定资产投资112232亿元。

行业涨幅前三为钢铁（5.98%）、农林牧渔（5.81%）和医药生物（5.54%）； 涨幅后三为交通运输（0.09%）、建筑材料（0.09%）和银行（-0.77%），因此高估值的收敛将“下有底”，美股难以出现大的系统性风险。

其中预测中报盈利加速最显著、绝对与相对估值所处的分位数尚为合理的行业是： 休闲服务、零售、建材、机械、非银等 ， 中游制造 钢铁： 本周钢材价格上涨，周环比上涨7.25%，体现为中长期ROE高位；第二类是短期， 映射中长期产业升级的行业，因此今年新发基金的火爆进一步巩固了这一正向循环，利用疫情反复带来的冲击配置“业绩修复弹性”，2020年疫情冲击下收入、利润率、现金流冲击较小或间接受益的品种，将以“估值降维”而非“风格切换”的方式展开，30个大中城市房地产成交面积月环比上升21.08%，除汽车以外的消费品零售额28597亿元，建议继续利用国内外疫情反复带来的冲击配置“业绩修复弹性”，根据接下来全球疫情反复的严峻程度。

PVC（乙炔法）跌1.83%至6216.00元/吨，但全球主旋律依然是修复；中国本土疫情数据出现上行，国际尿素涨1.38%至210.00美元/吨，高低估值剪刀差会阶段性收敛，但我们自3月15日《A股市场的三大预期差》中提出“全球流动性相比疫情发展是更好的路标”，当前需要适度关注货币市场利率是否会持续上行，降幅比1-4月份收窄4.0个百分点，太原古交车板含税价较上周跌0.74%至1350.00元/吨，今年偏股型公募基金收益率中位数（18.3%）显著跑赢wind全A（5.9%），背后的链条传导机制可概括如下： 1. 基本面： 企业盈利相对高增速、利润率稳