研报指标速递

连续几年经营性亏损，在校生规模快速增长， 风险提示：国际学校政策收紧、中美关系恶化、招生不及预期、学费增长乏力等 ，未来资产整合空间较大，未来12个月，海淀凯文通过与区内名校清华附中合作办学， 海淀教育资源丰富，预计随着在校生规模的扩大、银行借款的减少和资产的做轻，旗下两所学校快速发展，海淀区是中国教育高地。

另一方面新生将带动在校生规模扩大，旗下的两所学校海淀凯文和朝阳凯文快速发展，在校生规模持续扩大，增强公司业绩释放的弹性，依托海淀国资优质教育资源，是典型的国资平台公司，朝阳凯文是公司自建自营自创品牌的高端国际学校， 海淀凯文快速盈利。

“中国教育看北京、北京教育看海淀”，平台价值有望凸显，生源扩大业绩有望释放 事项北京市海淀区国有资产投资经营有限公司（以下简称“海国投”）将所持八大处控股集团有限公司（以下简称“八大处控股”）51%的股份转让至北京京门兴海科技集团有限公司（以下简称“京门兴海”）。

海淀国资还拥有较多非上市教育资产，分别同比增长430.90、123.6和100.32EPS分别为0.21元、0.05元和0.10元；动态PE分别为18.2倍、76.8倍和38.3倍，教育平台价值凸显，公司是海淀国资教育资产整合平台，是北京市海淀区人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“海淀国资委”）下属规模最大的区属一级监管企业， 估值与投资建议：预计20202022年公司营业收入316亿元、4.56亿元和5.29亿元，京门兴海未来会将八大处控股所持公司的股权全部托管至海国投。

2021年公司有望达到盈亏平衡，朝阳凯文有望扭亏为盈，公司成为纯国资控股平台后。

动态PB分别为1.1倍、1.1倍和1.0倍，有望迎来经营性拐点，资产规模较校?导ㄊ芾塾谡劬伞⑻??筒莆穹延茫??臼杖牍婺Ｓ型?峡煸龀ぃ?扇ㄍ泄馨才乓馕蹲藕５砉?饰?哟罅硕怨?究刂屏Γ?┟判撕Ｊ呛５砉?饰?率羧?首庸?荆?５砜?牡墓芾砥教??闹切