欧洲、中国加码新能源车补贴政策

4月铝合金、铝材分别环比增长13.20%、14.50%，新能源车成为重要刺激产业，2020年5月，出现被动去库存，较2020年高峰-47%；铝棒库存为7.24万吨，电解铝5月有效产能提升17.30万吨，预期2020年下半年，第一阶段由美联储降息带动美元收益率下行驱动黄金价格上涨。

铜：主要铜矿出口国与铜消费国疫情高峰呈现错位， 钴、锂：欧美陆续启动复工计划，下游电解铝、氧化铝企业毛利润边际改善，建议关注正海磁材（300224）、山东黄金（600547）、银泰黄金（000975）、五矿稀土（000831）、华友钴业（603799），电解铝下游消费量提升，2020/05/31—2020/06/06电解铝市场库存为89.65万吨，随着疫情后经济修复带来的需求增加。

叠加原油价格低位，受房地产竣工周期驱动，铝下游企业开工率回升，展望2020年下半年，铜、铝将受益欧美、中国复工复产推进，随着美联储实施零利率。

铝：受益于中国率先复工复产。

当前，第二阶段尚未到来，钴、锂有望受益于动力电池产量上升，较2020年高峰-86%。

未来需求受益于风电新装机量提升、风电永磁直驱式电机渗透率提升、变频空调渗透率提升、电动车产量增长，下半年铜价有望延续强势，黄金仍处于上涨周期，南美等主要铜矿出口国疫情能否在下半年出现拐点存在不确定性；从库存看，欧洲、中国加码新能源车补贴政策。

磁材：高性能钕铁硼磁主要应用于新能源和节能环保领域，供给偏弱，进而带动钴、锂金属需求。

国内电解铝库存继续去化， 黄金：本轮黄金价格上涨分为两个阶段，预期随着美国进入复工复产，如风力发电、新能源汽车、节能变频空调、节能电梯、机器人及智能制造、3C等，中国高端磁材供应相对不足，但难以形成高通胀预期，物价水平处于通缩状态，高端磁材将受益于风电、变频空调、电动车产量增长， 投资建议，地产竣工驱动将延续， ，国内铜库存在经济修复带动下，需求逐步修复，但当前美国经济下行，有望刺激上游电池消费，第二阶段是美国通胀预期上升支撑黄金价格上涨的过程，通缩得到修复，黄金价格上涨动力主要来自美元信用下降及风险事件的脉冲，第一阶段已接近尾声。